Visi palaidojo PayPal (PYPL). O gal tai puiki galimybė investuoti?
Kompanija, kuri išmokė internetą mokėti pinigus — ir dabar pati mokosi, kaip išgyventi pasaulyje, kurį pati sukūrė.
1998-ieji. Trys vaikinai — Peter Thiel, Max Levchin ir Luke Nosek — bando sukurti saugumo programinę įrangą Palm Pilot įrenginiams. Skamba kaip garažo projektas, kuris niekur nenueis. Tuo pačiu metu kitas vaikinas — Elon Musk — parsidavęs savo pirmą startuolį už 22 milijonus dolerių, steigia X .com — internetinį banką. 2000-aisiais šios dvi kompanijos susijungia. Susijungimas toks nepatogus, kad vadovauti tenka pakaitomis — tai Musk, tai Thiel. Muzdamas, bet gyvas. Rezultatas? PayPal — sistema, pakeitusi tai, kaip pinigai keliauja internetu.
2002-aisiais PayPal debiutavo NASDAQ biržoje — akcijų kaina pašoko 50 % pirmą dieną. Po kelių mėnesių eBay nupirko kompaniją už 1,5 milijardo dolerių. Tada prasidėjo 13 metų eBay nelaisvė — kol 2015-aisiais PayPal buvo išlaisvintas ir vėl tapo savarankiška kompanija.
Skaičiai trumpai:
— Įkūrimo metai: 1998
— Aktyvių vartotojų: 430 milijonų
— Grynojo pelno marža: 15,7 %
— Nuo istorinio aukštumo: -87 %
PayPal šiandien turi 430 milijonų aktyvių vartotojų, pardavimai siekia 33,34 $ mlrd. per metus, grynas pelnas — 5,23 $ mlrd. Skamba neblogai? Tai kodėl akcija kainuoja 41,65 $, kai 2021-aisiais kainavo 308 $? Tai yra -87 % nuo piko. Ne nuo šių metų pradžios — nuo piko. Beveik dešimt kartų žemiau.
Fun Fact:
Elon Musk iš PayPal uždirbo 165 $ mln ir pastatė SpaceX bei Tesla. Peter Thiel — 55 $ mln ir įkūrė Palantir, pirmasis investavo į Facebook. Reid Hoffman — išėjo ir įkūrė LinkedIn, kurį vėliau Microsoft nupirko už 26 $ mlrd. Chad Hurley ir Steve Chen — panaudojo PayPal patirtį ir įkūrė YouTube, kurį Google nupirko už 1,65 $ mlrd. po vos 18 mėnesių gyvavimo. David Sacks — įkūrė Yammer, pardavė Microsoft už 1,2 $ mlrd. Jeremy Stoppelman — įkūrė Yelp. Max Levchin — įkūrė Affirm, šiandien vertinama 15 $ mlrd. Likusiems investuotojams šiandien — 42 $ už akciją.
„PayPal Mafia” — bene produktyviausia kompanija istorijoje
Čia reikia sustoti ir įvertinti, kas per kompanija buvo PayPal savo aukso amžiuje. Iš jos išėję žmonės įkūrė arba anksti investavo į: YouTube, LinkedIn, Tesla, SpaceX, Palantir, Yelp, Affirm, Yammer. Šis ratas tapo vadinamas „PayPal Mafia” — žmonės, susėdę Fortune nuotraukai kaip gangsteriai su cigarais ir viskiu. Juokaujant, bet rimtai — tai bene produktyviausia viena kompanija pasaulyje pagal tai, kiek vėlesnių milžinų iš jos išaugo. Bet tai buvo tada. O dabar? Dabar PayPal yra kaip buvęs pasaulio čempionas, kuris vis dar gali smogti — bet kojos jau ne tos. Jis stovi ringe, prisimena tuos metus, kai visi bijojo jo kairio kablio, kai niekas nedrįso net prieiti. Dabar jaunieji boksininkai lipa iš visų kampų — Apple, Google, Stripe — kiekvienas su šviežiomis kojomis ir naujais triukais. Senolis dar laikosi, patirtis ir vardas dar daro savo, bet aiškiai ieško kvėpavimo tarp raundų. Klausimas ne ar jis dar moka boksuotis — klausimas ar dar turi energijos, entuziazmo ir noro kovoti iki paskutinio raundo.
Kai visas pasaulis tampa tavo konkurentu
Kovidinis laikotarpis buvo PayPal sapnas. Žmonės sėdėjo namuose, pirko internetu, mokėjo internetu. Akcija šovė nuo 87 $ iki 308 $ per pusantrų metų — tai +256 %. Wall Street vadino PayPal neišvengiamą fintech ateitimi. Tada baigėsi karantinai ir prasidėjo tikra konkurencija. Apple Pay įsodino mokėjimus tiesiai į iPhone — be jokios papildomos aplikacijos. Google Pay, Shop Pay, Stripe atėjo iš kitos pusės. Venmo — pati PayPal dukterinė kompanija — pradėjo kovoti su mama. O tradiciniai bankai nesnaudė: visi kūrė savo mokėjimų ekosistemas. Rezultatas — PayPal prarado monopolinę poziciją ten, kur ji ilgą laiką buvo karalienė. Prie viso to dar pridėkime tai, kad 2026 metų vasarį kompanija pakeitė CEO jau trečią per kelerius metus ir paskelbė, kad 2026-ieji bus „pereinamieji metai”. Rinkai tai aiškiai nuskambėjo: nesitikėkite didelių rezultatų greitai ir akcijos kaina vėl nuvažiavo žemyn/
-87 % nuo aukštumo — ar tai reiškia pirkti?
Čia tampa įdomu. P/E rodiklis parodo, kiek moki už kiekvieną pelno dolerį. PayPal šiandien:
P/E 7,70
Forward P/E — 7,18.
Palyginimui — S&P 500 vidurkis yra apie 22-25. Tai reiškia, kad PayPal vertinama maždaug tris kartus pigiau nei vidutinė S&P 500 kompanija. Kompanija su 33 $ mlrd. pardavimais ir 5,23 $ mlrd. gryno pelno — kaip smulkus regioninis bankas.
Dar įdomiau:
ROE 25,73 %, ROIC 16,99 %, pelno marža 15,7 % — tai nėra žlungančios kompanijos rodikliai. Tai yra kompanija, kuri tebeveikia, tebeauga pajamomis, tik lėčiau nei rinka tikisi. Skirtumas tarp lėtesnio augimo ir žlungimo yra milžiniškas — bet rinka šiuo metu kainoja lyg tai būtų tas pats dalykas.
Istoriškai, kai stambi pelninga fintech kompanija treidinasi žemiau P/E 10:
— 2012 m. Visa, P/E ~12 → per 5 metus akcija išaugo +280 %
— 2016 m. — Mastercard, P/E ~18 → per 4 metus +200 %
Žinoma — tai nėra garantija. Bet istorija sako: kai retai bijo ir parduoda realias kompanijas su realiu pelnu, dažniausiai protingi pinigai tuo metu supirkinėja ir kažkuriuo metu turime apsisukimą.
Kur gali nueiti PYPL per 3 metus?
EPS šiandien: 5,41 $. Trys scenarijai:
Meškų scenarijus — augimas stagnuoja, konkurentai toliau atiminėja rinką. EPS auga 3 %/m → 5,92 $. P/E lieka ties 8. Kaina ~47 $. Grąža: +13 %
Bazinis — nauja vadovybė stabilizuoja situaciją. EPS auga 10 %/m → 7,20 $. P/E normalizuojasi į ~14. Kaina ~101 $. Grąža: +143 %
Bulių scenarijus — Fastlane ir PayPal World įsibėga. EPS → 8,50 $. P/E grįžta į ~20. Kaina ~170 $. Grąža: +308 %
Net blogiausias scenarijus duoda teigiamą grąžą — nes akcija jau tokiame lygyje, kad sunku įsivaizduoti dar didesnį kritimą kompanijai, kuri uždirba 5 $ mlrd. per metus.
Ar žinojai?
PayPal 2023-aisiais paleido savo stablecoiną PYUSD — skaitmeninį dolerį, kuris veikia kaip kriptovaliuta, bet visada vertas lygiai 1 $. Skamba paprastai, bet tai yra strateginis žingsnis, kurio nei Apple Pay, nei Google Pay neturi. Per mažiau nei tris mėnesius 2025-aisiais PYUSD rinkos vertė išaugo +216 % — nuo 1,28 $ mlrd. iki 3,8 $ mlrd. Dabar PYUSD veikia jau 13 skirtingų blockchainų tinklų — Ethereum, Solana, Stellar, Arbitrum ir dar devyniuose kituose. Ir čia svarbiausia ne techninis skaičius — svarbiausia strategija. PayPal jau turi 20 milijonų smulkių ir vidutinių verslų platformoje. Kai šie verslai pradės atsiskaityti tarpusavyje PYUSD — be valiutų konvertavimo, be bankų tarpininkavimo, be 2-3 dienų laukimo — PayPal taps ne tik mokėjimų įrankiu, bet finansų infrastruktūra pasaulinei prekybai. Tradicinis bankas už tarptautinį pervedimą ima fiksuotą komisinį + paslėptą valiutos konvertavimo maržą. PYUSD pašalina tarpininkus — pervedi bet kokią sumą tiesiai, per minutę, be bankų grandžių.
Ir dar vienas žingsnis. 2025 metų liepos 31-ąją PayPal paleido „Pay With Crypto” — galimybę per PayPal mokėti bet kuria kriptovaliuta iš daugiau nei 100 skirtingų. Tiesiogiai. Be konvertavimo streso. Tai atveria prieigą prie daugiau nei 650 milijonų aktyvių kripto savininkų pasaulyje — rinkos, kuri iki šiol ir PayPal, ir tradiciniai bankai beveik visiškai ignoravo. Rinka šiandien įkainoja PayPal kaip seną, lėtą mokėjimų sistemą. Bet jei kripto ir stablecoin banga įsibėga, PayPal gali pasirodyti esantis toje pačioje vietoje, kurioje buvo Visa 2010-aisiais: neįdomus, nuobodus, bet neišvengiamas ir labai pelningas.
Tai gal vis dėl to senolis vis dar gali boksuotis?
PayPal yra keista kompanija šiandien. Viena vertus — 430 milijonų vartotojų, dešimtmečiai patirties, globali infrastruktūra, 5 $ mlrd. gryno pelno. Kita vertus — CEO kaita, lėtėjantis augimas, Apple ir Google Pay bei Stripe spaudimas iš visų pusių ir akcija, kuri per ketverius metus prarado 87 % savo vertės.
Bet yra dar vienas dalykas, kurį ignoruoja visi, kurie laidoja PayPal: Venmo. Jaunesnė karta mokėjimus daro per Venmo ir toji aplikacija turi virš 90 milijonų vartotojų JAV. Tai yra aktyvas, kurio vertė balanse beveik nematoma, bet kuris gali tapti pagrindiniu augimo varikliu, kai vadovybė pagaliau suras, kaip jį tinkamai monetizuoti.
Ar aš asmeniškai statau ant PayPal? TAIP. Prie dabartinių kainų — P/E 7 yra per žemas tokios apimties verslui su teigiamu pelnu. Bet tai yra kantrybės žaidimas. Greito šuolio nereikia tikėtis — reikia tikėtis, kad nauja vadovybė nesugriovės to, kas dar veikia, ir suras kelią atgal į augimą. Asmeniškai turiu ne tik nupirkęs CALL’ų, bet ir pardavęs PUT’ų ir matau šioje įmonėje potencialą.
Ką manai tu? Ar turi PayPal? Ar planuoji pirkti prie šių kainų, o gal manai, kad konkurentai galų gale suvalgys šią kompaniją? Jei patinka tokie skaitiniai — spausk like ir pakomentuok ĮDOMU ar bet ką kita, kad suprasčiau, kad verta rašyti daugiau 😊
#investavimas #pociunas #kompanijuapvalga