Netflix nukrito 48 % nuo aukščiausios kainos ir daugelis jau laidoja šią įmonę, bet ar kas nors pažiūrėjo į skaičius?
Turėjau parašyt apie Netflix jau seniai, bet vis nesusiruošiau, o šiandien, kai akcija per vieną dieną nukrito dar 11 % po earnings ir soc tinkluose visi rašo, jog Netflix miršta, pagalvojau, jog dabar tikrai laikas 😀
Vakar vakare Netflix paskelbė antro ketvirčio rezultatus ir rinka sureagavo taip, lyg kompanija būtų pranešusi apie bankrotą. Pajamos augo 13 % iki 12,56 mlrd. USD, pelnas vienai akcijai 0,80 USD (analitikai tikėjosi 0,79 USD — tai Netflix net pramušė lūkesčius), o grynasis pelnas pasiekė 3,4 mlrd. USD per vieną ketvirtį. Bet rinka nevertino pliusų — sureagavo į trečio ketvirčio prognozę, kuri buvo šiek tiek žemiau lūkesčių (12,86 mlrd. vietoj 13,0 mlrd. USD), ir į tai, kad Netflix nuo 2027-ųjų mažins žiūrimumo ataskaitų dažnumą nuo dviejų kartų per metus iki vieno. Investuotojai interpretavo tai kaip „slepia blogėjančius skaičius” ir pradėjo pardavinėti akcijas.
Bet sustokime ir pažvelkime plačiau, nes ši istorija man primena 2022-uosius labiau nei kas nors kitas.
Pirmiausia, kas yra Netflix ir kodėl tai viena nuostabiausių verslo transformacijų istorijoje. 1997-aisiais Reed Hastings ir Marc Randolph įkūrė kompaniją, kuri siuntinėjo DVD diskus paštu. Legenda sako, kad viskas prasidėjo nuo 40 dolerių baudos Blockbuster vaizdo nuomos parduotuvėje už pavėluotai grąžintą „Apollo 13” kasetę, nors pats Randolph vėliau pripažino, kad tai buvo patogi fikcija marketingui — tikroji priežastis buvo paprastesnė, jie tiesiog norėjo sukurti „Amazon kažkam” ir DVD diskai buvo pakankamai lengvi ir tvirti, kad juos būtų galima siųsti paštu.
2000-aisiais Netflix CEO Hastings nuėjo pas Blockbuster vadovą ir pasiūlė parduoti kompaniją už 50 mln. USD. Blockbuster CEO tiesiog nusijuokė ir atsisakė. Šiandien Netflix verta 278 mlrd. USD, o Blockbuster bankrutavo 2010-aisiais — liko tik viena parduotuvė Oregone, kuri veikia kaip turistinis objektas. 2007-aisiais Netflix padarė šuolį, kuris pakeitė viską — pradėjo transliuoti turinį internetu. Tuo metu tai atrodė kaip mažas priedas prie DVD verslo, bet per keliolika metų Netflix tapo sinonimu žodžiui „streaming” ir privertė visą pramogų industriją persikurti — Disney, Warner, Paramount, Apple, visi metėsi kurti savo platformas, nes Netflix parodė, kad ateitis yra čia.
O dabar pažiūrėkime, kodėl sakau, kad Netflix šiuo metu yra gana nuvertinta.
Skaičiai trumpai:
— Pajamos (TTM): 48,72 mlrd. USD (+17,5 % per metus)
— Grynasis pelnas (TTM): 13,65 mlrd. USD
— Pelno marža: 28 %
— Veiklos marža: 30,2 %
— ROE: 49,5 %
— P/E: 20,84
— Forward P/E: 17,30
— PEG: 0,80
— 52 savaičių aukščiausia: 127,75 USD (dabar -48 %)
— RSI: 27 (perpardavimo zona)
Sustokime ties P/E, nes čia yra visa esmė. Netflix istorinis 10 metų vidutinis P/E buvo apie 88. Net po 2022-ųjų krizės, kai akcija nukrito 77 % ir visi skelbė streaming’o mirtį, P/E nusileido tik iki ~15. 2025-ųjų pabaigoje Netflix P/E buvo 36, o šiandien — tik 20,84, Forward P/E — vos 17,30. Tai reiškia, kad rinka vertina Netflix pigiau nei daugelį nuobodžių vartojimo prekių kompanijų ir pigiau nei S&P 500 vidurkį. Kompanija, kuri generuoja beveik 14 mlrd. USD pelno per metus, augina pajamas 17 % tempu ir turi beveik 50 % ROE — vertinama su P/E 21? Man tai atrodo kaip nesusipratimas.
PEG rodiklis yra 0,80 — visa kas žemiau 1,0 reiškia, kad akcija kainuoja mažiau nei „turėtų” pagal savo augimo tempą. Netflix augina pelną vienai akcijai vidutiniškai 22 % per metus per ateinančius 5 metus — ir už tai moki tik 21 kartą pelno? Palyginkime: Apple, Microsoft, Amazon — visos prekiaujasi su ženkliai aukštesniais P/E rodikliais, o daugelis auga lėčiau nei Netflix.
Ir čia man labiausiai primena 2022-ųjų istoriją. Tada Netflix per du ketvirčius prarado apie 1,2 mln. prenumeratorių, akcija nukrito 77 % ir visi rašė nekrologus. Kas atsitiko po to? Netflix įvedė reklamų planą, sugriežtino slaptažodžių dalinimąsi ir per dvejus metus akcija atšoko daugiau nei +600 % nuo dugno. Žmonės, kurie pirko tada, kai visi bijojo — labai neblogai uždirbo.
Šiandien situacija netgi geresnė nei tada — Netflix nepraranda prenumeratorių, pajamos auga dviženkle dalimi, pelnas rekordinis. Bet akcija nukritusi 48 % nuo ATH ir rinka elgiasi taip, lyg kompanija būtų bėdoje. Kodėl? Nes augimo tempas lėtėja iš labai greito į tiesiog greitą — iš 16 % pajamų augimo 2025-aisiais į 13 % šį ketvirtį. Bet tai natūralu kompanijai, kuri jau uždirba beveik 50 mlrd. USD per metus — ji fiziškai negali augti 30 % kaip startuolis ir nereikia to tikėtis.
Tuo tarpu reklamų verslas tiesiog sprogsta. Netflix reklamų plano naudotojai per metus pašoko nuo 94 mln. iki 250 mln. aktyvių žiūrovų per mėnesį — tai beveik tris kartus per 12 mėnesių. JAV jau 45 % Netflix namų ūkių žiūri būtent su reklamomis. Netflix prognozuoja, kad reklamų pajamos šiais metais beveik padvigubės iki ~3 mlrd. USD, o tai vis dar tik apie 6 % visų pajamų — vadinasi, augimo erdvės čia dar yra labai daug ir tai gali būti tas variklis, kuris stumia kompaniją į kitą lygį ateinančius kelerius metus.
Ar aš asmeniškai turiu NFLX? Taip, turiu ir akcijų, ir esu pardavęs kelis Cash Secured PUT (CSP) opcionus. Šiais metais pardaviau NFLX PUT su 78 USD strike ir gruodžio expiration, surinkau apie 430 USD premijos. Dabar, kai kaina nukrito iki 66 USD, tas PUT yra in the money ir yra tikimybė, kad man priskirs akcijas ties 78 USD, bet mano efektyvi įsigijimo kaina būtų apie 73,70 USD (strike minus premija), o ties tokia kaina Netflix man atrodo labai pigi. Kompanija su beveik 50 % ROE ir 28 % pelno marža, kuri kainuoja tik 21 kartą pelno. Nemanau, kad Netflix yra bėdoje, matau kompaniją, kuri generuoja 14 mlrd. dolerių grynojo pelno, turi 250 mln. reklamos naudotojų ir augina pajamas dviženkle dalimi, o rinka ją vertina pigiau nei vidutinę S&P 500 kompaniją. Tai, kad augimo tempas lėtėja iš kosminio į labai gerą, man nėra priežastis bėgti — tai priežastis pirkti, ypač kai visi aplink paniškai pardavinėja.
Ką manai tu? Ar Netflix tikrai nuvertinta ties šiomis kainomis, ar rinka teisi, kad augimas baigiasi? Jei patinka tokie skaitiniai — spausk like ir brūkštelk komentarą.
#kompanijuapzvalga #investavimas #pociunas #netflix #nflx